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　　ued体育赫塔菲官网　　二是日本、香港等实行有追索权房贷。　　在向德国和日本打响货币战的第一枪之后，中国作为美国最大的贸易逆差来源地，将面临来自特朗普团队持续不断的“汇率操纵国”指控的压力，美国政府甚至会以“汇率操纵”作为谈判筹码，向我国政府漫天要价。　　第二阶段是1975-1985年前后，日本经济进入经济增速换挡、经济结构转型阶段，日本房地产价格缓步上行。

　　　　并且，目前我国有一定的社保体系，与过去什么都没有的改革环境已大不相同。所以我国企业如果到这些市场上去，我国政府能不能与这些国家签订政府之间的协议，提供相应的保障，保障我国企业的利益，我觉得有很多工作要做。从历史经验看，食品价格受春节季节性因素影响更大，如2016年2月春节期间，食品价格上涨了%，非食品价格仅上升了1%，换句话说，食品价格是往年春节期间CPI上涨的主导力量。

　　十一五规划说要改变增长方式，十二五规划说要改变发展方式，就是怎么样把增长从原来的强调数量改变为重视质量，使原来粗放的增长变为可持续高质量的增长。　　另一方面，实际稳增长形势可能比预期的严峻。从行业投资规模看，交通运输项目投资14793亿元，占%；重大市政工程项目投资亿元，占%，二者占总投资比重接近90%，其他农业、林业、环境保护等项目投资规模都比较有限(参见下图)。

　　在劳动力成本、环境成本、能源成本、土地成本不断攀升或持续高位的背景下，我国决策部门近年来已经通过营改增等税制改革，间接地减轻企业部门税负，从刚刚结束的中央经济工作会议精神来看，更加积极有效的财政政策将成为供给侧改革的主要政策工具，而降低企业成本、振兴实体经济和更加积极有效的财政政策都指向了降低企业税费负担，这些举措都将有利于改善中国经济的营商环境，提升中国实体经济的国际竞争力。此外，特朗普提出了4年5500亿美元和10年1万亿美元的基础设施投资计划，同样需要外国资本参与其中，而相对强势的美元则有利于促进外国资本的流入。　　综上所述，建立房地产市场长效机制兹事体大，涉及到地方政府土地财政、土地改革、中央和地方财权事权划分等事关改革全局的内容，特别是房产税立法作为房地产长效机制的核心内容之一，一旦立法完成并执行，将对房地产市场预期造成较大影响。

　　2016年下半年以来，监管部门正在大范围清理近年来金融过度自由化的无序繁荣导致的金融混乱，主要领域有影子银行、P2P等互联网金融、信托产品、商业票据市场、垃圾债市场等。但是当时美元不是世界最主要的国际货币，英镑是。　　令人颇感意外的是，奥巴马执政主要时期2011-2016年，尽管美国经济领先于发达经济体实现复苏，但美国劳动生产率增长却陷入历史谷底，六年内平均增速仅为%。

　　　　上世纪90年代前后，美国曾认定过中国、日本、韩国和中国台湾等经济体操纵汇率，其主要法律依据是1988年《综合贸易与竞争力法》。金融交易最大的问题在于信息不对称所带来的逆向选择或者道德风险，数字金融工具在一定程度上可以解决这个问题，应当是有着远大前程的行业。　　另一方面，央行深入阐述了人民币汇率定价新机制：“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”。

　　由此可见，特朗普面临的是经济泡沫化、收入分配扩大、中下阶层被遗忘的局面，而里根则面临凯恩斯经济学无法走出的“滞胀”困境。具体来说，2001-2015年，美国年均财政赤字率为%，日本为%，巴西为%，整个欧元区赤字率为%，均显著超出3%的警戒线。因此，我们呼吁尽快实现行业信息共享。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　过去的两年是中国投机者的盛宴，市场的一面是资金供给面的流动性泛滥，另一面则是资产市场的“过山车”走势，前有2015年股市从狂欢到熔断，后有2016年房地产市场泡沫的急剧膨胀。　　笔者认为，全球绿色金融的崛起，得益于中国绿色信贷、绿色债券和绿色资产证券化的高速发展，在政府政策的支持和引导下，中国绿色金融体系正在成为全球绿色金融的领导者。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。

　　　　一方面，中央首次提出“汇率运行机制”。外资银行在业的经营受到严厉的管制，外资在债券市场的比例去年仅有%。简言之，当住房的市场价值低于贷款余额时，购房人如果放弃房产，债权人金融机构拍卖房产清偿债务后的不足部分，仍可通过法律途径进行追索。

　　笔者认为，从大选投票前的言论和政策倾向来看，特朗普的政策主张、面临的内外环境与美国前总统里根有许多相似之处，他也许有望开创美国经济的下一个“里根时代”。在这种大趋势下，一、二线不动产成为全社会资金追逐的一块飞地，包括央企资金也不例外。最近发布的《中国褐皮书(ChinaBeigeBook)》中，美国著名的中国经济问题专家史剑道认为，2017年美中贸易或将陷入“报复循环”。

　　从长期来看，一方面还是要实现在价格基本稳定条件下，消化现有接近7亿平方米的待售库存和近70亿平方米的在建住房。　　以本轮房价上涨较快的南京市为例，据Wind统计数据，截止2016年10月12日，南京市商品房可售面积为1402万平米，较年初下降323万平米，其中住宅面积仅为250万平米，较年初下降342万平米，显而易见，住宅库存的去化规模超过了商品房库存的整体去化规模。由此看来，特朗普批评奥巴马治下的美国经济复苏是极度宽松货币政策支撑下的虚假繁荣并非完全没有道理，至少从劳动生产率角度看，美国经济增长没有足够的支撑。

　　因此，借鉴美国处置银行业危机的做法，意大利政府可能会通过直接向银行注资来避免危机，但这一做法必将受到欧盟监管者的反对。作为沉默的大多数，三四线城市的库存高企问题和去库存压力依然十分严峻。在1999年国家新增的1000亿元长期国债中，投向水利建设的资金高达304亿元，加上年初计划投入的部分，1999年全年水利建设投入近500亿元。

　　　　第二，私营企业和国有企业杠杆率分化加剧。　　最后，2017年货币政策在“稳健”基础上更加强调“中性”。值得注意的是，自2008年金融危机爆发以来，美国联邦政府债务急剧攀升，但美国企业部门的实际有效税率并没有因此而下降。

　　2011年爆发的“占领华尔街”运动，实际上已经向奥巴马和民主党敲响了警钟，但美国收入差距和贫富分化问题不见任何改善，最终也成为特朗普胜选的关键因素。　　综上所述，每当房地产市场进入焦灼、僵持阶段，都会有不以房地产为主业的大型央企举牌地王，然后是市场一片哗然。因此，若扣除中外通货膨胀的差距，中国国债收益率已无明显的收益优势。

　　　　2017年房地产市场究竟将往何处去？　　至于2017年的房地产市场走向，从近期召开的中央经济工作会议可窥见一斑。　　金融业有一个“投资者适当性原则”，如果一家金融机构把高风险的金融产品卖给风险承受力比较低的客户，就是不负责的行为，要承担后果。在查阅了其他银行的房地产抵押贷款合同之后，相关的条款内容也大同小异。

　　基于这一原则，目前已经初步形成了‘收盘汇率+一篮子货币汇率变化’的人民币兑美元汇率中间价形成机制。　　　　　　近日，央行发布的最新社会融资和人民币新增贷款数据显示：2017年1月份社会融资规模增量为万亿元，创下了单月历史新高，人民币新增贷款万亿元，为历史次高水平。　　CPI和PPI“剪刀差”缩小。

　　唯一的区别是，现在的负债已经比那个时候庞大很多。这两个赤字在不同的时间发挥得作用是不一样的，我相信在目前的情况下，在世界上大多数国家尤其是中国，我觉得最主要的还是因为我们的过剩产能，我们的经济结构调整没有到位。调统司司长近日有关货币和信贷的持续扩张并没有提升企业的投资意愿，中国企业掉入“流动性陷阱”的表态引发市场极大关注。

　　实际上，目前国内工资增速放缓趋势已经比较明显，据中智人力资本的调研成果显示，2015年中国总体薪酬水平增幅为%，相比2014年%有所放缓，其中，二线城市薪酬涨幅高于一线城市。　　1987年华尔街股市噩梦。由此可见，居民加杠杆过程扮演着“货币创造加速器”的角色。

　　从历史数据来看，虽然房地产开发投资占全国固定资产投资的比重有所回落，但始终保持在17%以上，占据着十分重要的地位。不出意外，房产税将是地方税的主体税种。2016年以来，深圳、南京、郑州、广州、天津、福州等城市的房地产开发投资增速，明显高于全国房地产开发投资整体增速(参见下图)，而北京、上海两大一线城市房地产投资增速之所以低迷，一方面是两个城市已经进入存量房时期，另一方面是房企持有的土地储备十分有限，土地供应严重不足，开发商处于无地可开发的状况中。

　　然而，今年以来随着中国股票市场和人民币资产的投资价值日益凸显，境外机构也在适度加仓境内股票市场。就国内而言，中国第一季度GDP增长速度是%，接近之前公布的%的增长目标。　　第一，美国经济增速正处于历史低谷。

　　由此可见，在当前发展阶段，我国居民加杠杆的空间并不大。目前，意大利坏账总规模3600亿欧元，占欧元区上市银行坏账总额50%，接近意大利GDP的20%。但是关键是能不能走出收缩，最关键的还是要看结构改革，最明显的是两个例子，一个是日本，一个是中国。

　　uedbet回来了在此，笔者以1999年意大利加入欧元区以来经济社会指标全面下滑的趋势，来讨论意大利宪法改革公投的根源。因此，任何核心城市资源稀缺是房价在区域内领先的关键因素，但不能成为形成房价泡沫化、持续加速上涨的借口。　　然而，在2015年以来的房价上涨周期中，房价涨幅高低点之差高达个百分点，但房租涨幅却仅上升了个百分点，显著低于前两轮房价周期的房租涨幅（参见下图）。

　　　　最后，美联储可能继续维持低利率政策。在这一汇率运行机制中，美元权重仅为%，日元和欧元的权重合计为%，人民币对美元的汇率走势，已不能完全主导人民币汇率指数的走势。　　根据《1988年综合贸易和竞争法》，美国商务部在认定某国是否属于市场经济国家时考虑六大因素：货币可兑换程度；企业与劳工是否通过自由谈判确定工资；允许外国公司在国内举办合营企业或进行其他投资；政府对生产资料所有或控制的程度；政府对资源配置以及对企业价格、产量决定权的控制程度；商务部认为适当的其他因素。

　　根据惠誉评级的统计，11月28日全球负利率债券规模存量由月初的万亿美元降至万亿美元。一般而言，带有正外部性的基础设施建设和公共服务项目，都是在公共财政或开发性和政策性金融机构的支持下进行投资；社会资金具有天然的逐利性，追求短期利益的最大化。由此可见，下半年公共财政的收支压力将增大，特别是在全面营改增之后，中央与地方增值税收入划分仍处于落实阶段情况下，地方政府的财政收支压力尤为突出。

　　与此同时，我国中等收入家庭的税负沉重。上半年民间投资累计增速已下滑至%，创有统计以来最低水平。今年一季度，GDP增速下行至%，创下2008年金融危机以来新低，固定资产投资也从长期20%-30%的高速增长期步入个位数增长期（1-5月累计增速为%）。

　　　　东北三省作为中国“地广人稀”的重要地区，其极为重要的矿产资源、森林资源、肥沃的土地资源使其成为计划经济时代和经济结构重工业化进程中的经济重心。　　上世纪90年代前后，美国曾认定过中国、日本、韩国和中国台湾等经济体操纵汇率，其主要法律依据是1988年《综合贸易与竞争力法》。从理财资金的投向来看，随着无风险收益率下行，相对安全且收益率较高的房地产行业成为银行理财资金青睐的资金投向，这导致理财资金投向房地产的比重逐步上升：2015年配置规模达到万亿元，占比达到%，较2014年提升个百分点(参见下图)；2016年上半年投向房地产行业的理财资金则达到万亿元，较2015年全年增加了5600亿元。

　　与此同时，公积金缴存职工家庭名下在深圳无房，使用公积金贷款购买首套住房的，公积金贷款首付款比例最低为30%。　　另一方面，强势美元有利于吸引外国资本，为美国财政赤字和债务融资。　　令人颇感意外的是，奥巴马执政主要时期2011-2016年，尽管美国经济领先于发达经济体实现复苏，但美国劳动生产率增长却陷入历史谷底，六年内平均增速仅为%。

　　然而，笔者研究发现，营商环境恶化实际上是东北经济困局的一种表象，是结果而非原因。　　四是提高公共存量资金的使用效率。　　2009-2017年的奥巴马时期。

　　　　2017年，美联储收紧货币政策有加快的趋势，过去几个月内，土耳其、墨西哥、巴西、马来西亚、阿根廷等新兴市场国家货币几乎都出现了暴跌，汇率水平屡创新低，资本外逃加剧，这些新兴市场国家金融市场和经济基本面能否抵抗住美联储的连续加息，前景并不十分乐观。　　此次会议提出“要加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展”，正是实现住房投资多元化的重要方向，这既可为社会资本积极参与住房租赁市场，改变当前房企开发即销售的现象，实现稳定、可持续的长期投资收益，同时为租户提供长期稳定、管理规范的租赁房源。　　另一方面，从微观数据来看，工业材料和中间品的成本上涨，无法推动终端产品价格上扬。

　　　　“811汇改”前的半年多时间里，人民币对美元在岸和离岸汇率差价始终保持在1500BP左右，这说明相比离岸市场，人民币对美元在岸汇率存在明显高估。　　　　　　12月16日，中央经济工作会议落下帷幕，根据会议公报的全文，此前笔者曾对2017年防控金融风险、房地产调控、财政货币政策取向进行了深度解读，以下我们将对稳增长前景、发展实体经济、供给侧结构性改革、国有企业和财税体制改革的方向进行解读和预判。　　根据惠誉评级数据，截至6月27日，全球负利率资产规模已升至万亿美元，收益率为负的国债规模高达万亿美元，占全球国债总规模接近30%。

　　　　首先，不良信用记录将进入央行征信系统。在此，有必要把商品房库存中的住宅库存单列出来，因为笔者研究发现，在本轮房地产上涨周期中，热点城市房价急剧上涨和库存下降最为明显的是住宅市场。”这三项改革任务是依次递进的关系，财权、事权和支出责任要经过中央和地方政府的博弈，只有权利、责任划分清楚后，才能明确中央和地方收入划分比例，该比例确定后，只有在中央收入得到保障，才会解决地方财政主体税收的来源问题。

　　在这一汇率运行机制中，美元权重仅为%，日元和欧元的权重合计为%，人民币对美元的汇率走势，已不能完全主导人民币汇率指数的走势。　　事实上，尽管2016年美国GDP不变价已高达万亿美元，较金融危机前峰值（2007年万亿美元）增长了万亿美元，然而美国工业部门总产值却仍大幅低于金融危机前水平，2016年美国工业总产值为万亿美元，较2007年历史峰值万亿美元仍有1500亿美元差距。在纽约、伦敦等全球金融中心，同样有源源不断的全球年轻人才的注入。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　国家统计局发布的2016年经济数据表明，在2016年四季度“史上最严”的房地产调控政策的影响下，房地产开发投资于12月出现了反弹，全年累计增速达到%，略低于当年4月%的高点，这令各路分析人士和投资者颇感意外。历史上，美国曾于1992年认定中国为“汇率操纵国”，当时克林顿政府刚刚上台，后来随着中美关系逐渐缓和，1994年美国财政部终止了对中国“汇率操纵国”的指责。为什么金融机构不愿给中小企业贷款？除了风险比较大以外，很重要的一个原因就是利率不够灵活，回报不能覆盖风险，这在一定程度上导致过去的资源配置不当，甚至导致经济发展出现不平衡问题。

　　从库存去化绝对量来看，仅北京、上海、南京三个城市的住宅库存去化规模就超过了全国住宅库存去化总规模。这其中还未包含快速增长的公积金贷款，2015年全国公积金贷款余额为万亿元，同比增长%。另外重要的一点是，我们过去对所谓的改革红利有误解，似乎政府一加快改革，增长就会加速。

　　要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。再参阅其他银行的房地产抵押贷款合同，相关条款大同小异。房地产贷款收紧将对居民部门的加杠杆行为将形成下拉作用，延缓居民部门加杠杆的速度和幅度。

　　只有逐步降低民间投资进入高端服务业的门槛，转变重审批、轻监管的管理思路，积极扩大民间资本在中央扩张性财政政策的国债项目中的投资比例，才能扭转当前民间投资持续快速下滑的趋势，让民间资本成为新常态下稳定经济增长的关键角色。因此，若扣除中外通货膨胀的差距，中国国债收益率已无明显的收益优势。因此，笔者判断：过高的利率和过于强势的美元汇率，都不符合特朗普的政策目标。

　　因此，居民可适当加杠杆增持这些区域的房产，有效对抗负利率对自身财富造成的侵蚀。评级的下调，使得信用债融资能力大幅下挫，今年二季度企业债券融资规模仅为4040亿元，与一季度的万亿元规模相比是大幅下挫，这进一步恶化了潜在违约企业的资产负债状况。从中美上市公司的净资产收益率变化来看，2011年以来我国A股上市公司净资产收益率从%持续下降至2015年%左右，接近腰斩。

　　几十年过去了，前者依然奄奄一息，后者却已经转型为医疗、咨询和高教重镇，甚至成为最宜居的城市之一。　　一方面，出口回升是PMI新订单出口指数扩张的关键因素。　　第二，美国经济劳动生产率持续下台阶。

　　在里根的第一个任期，美元指数从90上升到165，接近翻一番，大量的石油美元和新兴市场国际资本回流到美国。这一条款使得日本、香港等在泡沫破灭后，普通居民即便处于负资产，仍坚持偿还房贷，或者如香港影星钟镇涛申请个人破产，银行债权才会终止。二是适当持有现金，不必过度担忧过去十余年持有现金大贬值时代重现，因为造成现金大贬值的房价泡沫化扩张阶段已经结束。

　　在12月4日即将举行的意大利宪法改革公投中，表面看是意大利总理伦齐领导的民主党与民粹党派“五星运动党”的权力之争，实际上是近年来意大利经济持续疲软的必然。纽约、伦敦、香港不仅是本国跨国公司、富裕阶层资产配置的重要组成部分，也成为中国、俄罗斯、印度等富豪群体和大型企业蜂拥而至的投资沃土。在此，举两个典型例证：今年二季度以来，我国棉花期货价格由10000元/吨涨至15000元/吨，涨幅达50%，但是我国CPI中服装价格却走势平稳，并没有出现显著的回升(参见下图)。

　　2016年四季度，决策部门在严控房地产市场的同时，明显加快了PPP主导下的基础设施项目批复。　　从全国范围来看，2016年末商品房待售面积亿平米，同比下降%，其中住宅待售面积为亿平米，同比下降11%，库存去化4991万平米(参见下图)。　　（三）破产清算是最后和最坏的选择。

　　即使是财政状况最为稳健的德国，其政府债务负担也于2010年一度突破了80%。硬币的另一面则是，随着银行大规模收紧房地产市场贷款，主要热点城市大幅提高了首付比例，银行体系通过居民按揭贷款加杠杆创造信用的方式将受到显著抑制，这将对货币和信贷总供给形成较大制约。《通知》对使用这类模型的风险作了提示。

　　uedbet最新总体而言，尽管近二十年来我国高速公路、高铁、港口、机场等基础设施大幅改善，但我国人均基础设施资本存量依然较低，特别是中部地区等人口密集省份，投资的空间和潜力较大。具体来看，房地产开发投资增速从2010年4月的%，趋势性下滑至2015年11月1%的低点，尽管2016年5月又回升到7%左右，但仍仅为前期高点1/5左右。　　10月11日，财政部发布了第三批政府和社会资本合作(PPP)示范项目，计划投资总额超万亿元。